山西證券股份有限公司駱志偉,李通近期對航材股份進行研究并發(fā)布了研究報告《航空先進材料產(chǎn)業(yè)化平臺，IPO募資擴產(chǎn)打破產(chǎn)能瓶頸》，本報告對航材股份給出增持評級，當前股價為63.08元。

航材股份(688563)

【資料圖】

事件描述

航材股份發(fā)布2023年半年報。2023年上半年公司營業(yè)收入為13.18億元，同比增長18.86%；歸母凈利潤為2.96億元，同比上升30.33%；扣非后歸母凈利潤為2.96億元，同比上升29.57%；負債合計15.72億元，同比增長15.30%；貨幣資金8.70億元，同比增長35.45%；應收賬款11.93億元，同比增長15.61%；存貨12.68億元，同比增長27.89%。

事件點評

航空先進材料產(chǎn)業(yè)化平臺。公司是主要從事航空、航天用部件及材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品分別為鈦合金鑄件、橡膠與密封件、透明件和高溫合金母合金，各業(yè)務板塊均衡發(fā)展，產(chǎn)品主要應用于航空發(fā)動機、航空飛機、航空直升機、航天導彈等。公司是國產(chǎn)軍用發(fā)動機鈦合金結(jié)構(gòu)件的研制和生產(chǎn)主承制單位，與中國航發(fā)商發(fā)合作，為兩型發(fā)動機研制生產(chǎn)鈦合金中介機匣及發(fā)動機套件，在國際航空鈦合金鑄件方面與賽峰、GE航空、羅羅、霍尼韋爾、空客等建立了長期戰(zhàn)略合作關系。公司參與研制了國內(nèi)大部分飛機型號的多種用途的密封劑和配套材料，在航空橡膠與密封材料領域掌握多項核心技術，填補了國內(nèi)空白。有機玻璃透明件方面，公司承擔著我國幾乎全部第三代和第四代殲擊機透明件的研制和生產(chǎn)任務，無機玻璃透明件方面，在主力新型直升機前風擋透明件研制方面競爭優(yōu)勢明顯，在新研直升機透明件市場市占率較高。公司是中國航發(fā)下屬航空發(fā)動機用高溫母合金唯一批產(chǎn)單位，承擔了我國渦扇、渦噴、渦軸、渦槳系列在研在役發(fā)動機型號任務，產(chǎn)品覆蓋國內(nèi)全部批產(chǎn)的航空發(fā)動機用高溫合金母合金產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)有較強的競爭優(yōu)勢。

IPO募資擴產(chǎn)，打破產(chǎn)能瓶頸，增強創(chuàng)新實力。在建設戰(zhàn)略空軍的背景下，軍用飛機升級換代，帶動軍機配套航空材料市場的快速發(fā)展，另外隨著C919、ARJ21等國產(chǎn)民用飛機相繼量產(chǎn)，國內(nèi)民用航空材料的國產(chǎn)化替代工作將逐步展開，對國產(chǎn)航空材料需求也將大幅增長。國際航空零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務隨著中國的航空零部件廠商的工藝和技術水平不斷提高，出于于降低成本、提高盈利能力的考慮，也正在向中國及亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。面對行業(yè)重大機遇，公司通過IPO募資針對四大類業(yè)務進行研發(fā)和生產(chǎn)能力建設，打破產(chǎn)能瓶頸，增強創(chuàng)新實力，在鞏固公司市場地位及競爭優(yōu)勢的基礎上，推高未來長期發(fā)展的天花板。

投資建議

預計公司2023-2025年EPS分別為1.31\1.78\2.51，對應公司8月29日收盤價64.05元，2023-2025年PE分別為49.0\36.0\25.5，首次給予“增持-A”評級。

風險提示

原材料價格波動。公司原材料成本占主營業(yè)務成本的比例較高，并且2021和2020年部分原材料采購價格出現(xiàn)上漲。公司原材料供需和價格受上游供給、下游需求、開采與生產(chǎn)技術發(fā)展、大宗商品交易、地緣政治、國家政策等多種因素影響，可能出現(xiàn)波動。

下游需求增長不及預期。公司產(chǎn)品主要應用于國防軍工產(chǎn)業(yè)，軍品采購和裝備列裝情況受國家戰(zhàn)略需求影響，受國家國防政策及軍事裝備采購投入的影響較大，如果國家戰(zhàn)略部署發(fā)生變化，會影響軍品采購和裝備列裝的規(guī)模和進度。

軍審定價風險。公司部分軍品銷售價格須經(jīng)軍審定價，由于軍品產(chǎn)品定型和審價周期存在不確定性，難以合理預計完成審價的時間及審價結(jié)果。

募投項目進展不及預期。如果募投項目不能按計劃完工投產(chǎn)，可能影響公司未來收益。

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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