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民生證券股份有限公司邱祖學(xué),任恒近期對(duì)常寶股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，匯兌收益助推業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)常寶股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.73元。

常寶股份(002478)
事件描述：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.59億元，同比增長(zhǎng)25.9%；歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比增長(zhǎng)150.6%；扣非歸母凈利4億元，同比增長(zhǎng)128.7%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.38億元，同比減少1.6%、環(huán)比減少10.1%；歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)78.8%、環(huán)比增長(zhǎng)26.7%；扣非歸母凈利2.36億元，同比增長(zhǎng)66.2%、環(huán)比增長(zhǎng)43.8%。
點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率同比提升
①量：產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司全球領(lǐng)先的PQF生產(chǎn)線自2021年投產(chǎn)大幅提升公司管材產(chǎn)能，疊加油氣行業(yè)外貿(mào)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，煤電鍋爐用管需求回暖，公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。
②價(jià)：毛利率同比提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅縮減。得益于油氣需求高景氣，疊加制造成本下滑，使得公司2023H1毛利率同比提升6.26pct至18.15%。2023Q2，公司毛利率為17.29%，同比提升4.72pct，環(huán)比下滑1.64pct。同時(shí)，受利息收入增加，匯兌損益變動(dòng)影響，Q2公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.04億元，環(huán)比減少1.12億元，同比減少0.35億元。
未來核心看點(diǎn)：先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，新建新能源汽車用管產(chǎn)線
①油氣與火電鍋爐管需求維持高景氣。油氣管道方面，公司抓住行業(yè)市場(chǎng)回暖機(jī)遇，重點(diǎn)做好國(guó)外市場(chǎng)開發(fā)和認(rèn)證工作，積極拓展海外市場(chǎng)。2023年全球油氣投資有望持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)一步提振油氣管道需求。火電鍋爐管方面，2022年9月國(guó)家發(fā)改委召開煤炭保供會(huì)議中提出，2022-2023兩年火電將新開工1.65億千瓦，每年核準(zhǔn)8000萬千瓦，2024年保證投產(chǎn)8000萬千瓦，預(yù)計(jì)三年總量在2億千瓦，公司火電鍋爐管需求有望得到提振。
②公司先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放。公司重回能源管材主線業(yè)務(wù)，引進(jìn)由德國(guó)西馬克設(shè)計(jì)制造的世界上第一條最新技術(shù)PQF連軋機(jī)組，并于2021年6月18日投產(chǎn)試運(yùn)行。公司目前已具備100萬噸中小口徑特種專用管生產(chǎn)能力，在下游需求良好的背景下，支撐公司2023H1產(chǎn)銷量同比保持增長(zhǎng),。
③新建新能車用管產(chǎn)線，打造新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司擬投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸的新能源汽車用精密管產(chǎn)線，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增年?duì)I業(yè)收入5.25億元，年利潤(rùn)總額6307萬元，項(xiàng)目稅后IRR為11.65%，稅后投資回收期為9.33年（含建設(shè)期）。項(xiàng)目建設(shè)有利于公司布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)，提升公司特色產(chǎn)品市占率。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，受益于行業(yè)需求上升，新增產(chǎn)能不斷釋放，原材料價(jià)格下行，公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)依次為6.99/6.19/7.25億元，對(duì)應(yīng)8月28日收盤價(jià)的PE為8x、9x和8x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券張航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為77.96%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.7。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.6。

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