中新經(jīng)緯8月25日電 題：老板電器營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，高利潤(rùn)率能否持續(xù)？

(資料圖)

作者 浦晨龍 華龍證券注冊(cè)國(guó)際投資分析師

近日，中國(guó)廚電行業(yè)龍頭企業(yè)老板電器披露半年報(bào)。2023年上半年，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.35億元，同比增長(zhǎng)11%，歸母凈利潤(rùn)8.3億元，同比增長(zhǎng)14.67%。

營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，多品類(lèi)協(xié)同發(fā)展

2023年上半年，得益于保交樓政策的落實(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有序回升，廚電行業(yè)整體溫和反彈。一季度，廚電行業(yè)仍然承壓，但是老板電器出現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。2023年第一季度，中國(guó)家電市場(chǎng)零售額規(guī)模同比下滑3.5個(gè)百分點(diǎn)，在此背景下，老板電器營(yíng)業(yè)收入21.77億元，同比增長(zhǎng)4.37%；且其盈利能力也明顯提升，一季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)3.89億元，同比增長(zhǎng)5.72%。二季度以來(lái)，廚電市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，公司在第二季度的表現(xiàn)也較為可觀，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.58億元，同比增長(zhǎng)16.94%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)4.41億元，同比增長(zhǎng)23.93%。綜合來(lái)看，2023年上半年，老板電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，在行業(yè)中表現(xiàn)較佳。

老板電器的產(chǎn)品包括三大品類(lèi)和一個(gè)集成品類(lèi)：煙灶消產(chǎn)品群、電氣化烹飪產(chǎn)品群、水廚電產(chǎn)品群，此外還有以集成灶、集成油煙機(jī)為代表的集成類(lèi)產(chǎn)品群。目前公司的三大品類(lèi)能夠覆蓋廚房的全部場(chǎng)景。從品類(lèi)結(jié)構(gòu)看，2023年上半年，老板電器的傳統(tǒng)品類(lèi)恢復(fù)增長(zhǎng)，新興品類(lèi)維持高增長(zhǎng)。上半年，傳統(tǒng)品類(lèi)中，吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹氖杖敕謩e為23.25億元、11.83億元，同比分別增長(zhǎng)12.09%、11.9%，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為47.10%、23.98%；新興品類(lèi)群中，洗碗機(jī)、集成灶的增勢(shì)迅猛，收入分別為3.32億元、2.05億元，同比分別增長(zhǎng)34.28%、41.19%，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為6.72%、4.15%，公司實(shí)現(xiàn)多品類(lèi)協(xié)同發(fā)展。

商業(yè)模式以高利潤(rùn)率和低周轉(zhuǎn)率為主

當(dāng)前中國(guó)處于城鎮(zhèn)化發(fā)展中期，新增市場(chǎng)以及存量市場(chǎng)將共同支撐廚電行業(yè)的未來(lái)發(fā)展空間。中國(guó)城鎮(zhèn)化也將邁向高質(zhì)量的發(fā)展，因此，廚電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)必將延續(xù)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，截至2021年，中國(guó)油煙機(jī)的百戶保有量約為64臺(tái)，相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍存在較大的市場(chǎng)空間。此外，不考慮新增的需求，從當(dāng)前中國(guó)的城鎮(zhèn)化規(guī)模和人口數(shù)量看，行業(yè)的存量空間也較為可觀。在這樣的市場(chǎng)前景下，老板電器的營(yíng)收增長(zhǎng)能否持續(xù)？

從公司的盈利情況看，老板電器的凈資產(chǎn)回報(bào)率連續(xù)近十年沒(méi)有低于15%，是一個(gè)相對(duì)較好的水平。2023年上半年，老板電器的毛利率為51.93%，同比上升2.33個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)平均水平，有一定的優(yōu)勢(shì)，但也說(shuō)明，老板電器或有一定程度的品牌溢價(jià)。另外，老板電器的銷(xiāo)售模式導(dǎo)致它的經(jīng)營(yíng)周期高于同行。老板電器的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率達(dá)到16.68%。其賬上現(xiàn)金比較高，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)而言不算高，只有0.32左右，且其杠桿系數(shù)較低，只有1.5左右。說(shuō)明老板電器的商業(yè)模式還是以高利潤(rùn)率和低周轉(zhuǎn)率為主。而以高利潤(rùn)率取勝的公司，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其利潤(rùn)率能否持續(xù)。

上半年，老板電器的上游原材料價(jià)格企穩(wěn)回落，減輕了老板電器的一些成本壓力，也側(cè)面說(shuō)明老板電器的毛利率在逐漸改善。此外，根據(jù)半年報(bào)顯示，公司的茅山智能制造科創(chuàng)園項(xiàng)目已經(jīng)正式投入使用，未來(lái)或會(huì)進(jìn)一步降本增效?？偟膩?lái)看，老板電器未來(lái)凈利潤(rùn)率提升的可能性較大，同時(shí)若能提高一點(diǎn)杠桿比率，未來(lái)的盈利源泉將較為持續(xù)。

企業(yè)發(fā)展仍面臨樓市波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)

老板電器雖屬于行業(yè)的龍頭企業(yè)，具有一定的抗波動(dòng)能力，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)，仍會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。原材料價(jià)格波動(dòng)也會(huì)為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。老板電器的主要原材料是不銹鋼和冷軋板、銅、玻璃等。美國(guó)加息周期結(jié)束之后，資源品或者是商品類(lèi)的價(jià)格可能會(huì)上漲，或會(huì)導(dǎo)致公司成本上升，毛利率下行。此外，未來(lái)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整個(gè)廚電行業(yè)新進(jìn)入者較多，也可能會(huì)引發(fā)新一輪價(jià)格戰(zhàn)。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：孫慶陽(yáng) 實(shí)習(xí)生 李雯

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